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申博太阳城★★！太阳成集团★★，suncitygroup太阳官方网站★★，近日深圳发改委主任在新闻发布会上透露★★，新凯来及其子公司将会在2025湾区半导体产业生态博览会上带来惊喜★★。鉴于新凯来在3月份的上海展会上一次性推出31款设备的“黑马”表现★★，此次或有更多关键半导体设备的重磅发布或技术突破★★。
看好关键设备国产化突破★★，利好先进制程扩产★★：过去几年我国半导体设备快速发展★★，刻蚀★★、薄膜沉积设备等均已有相应国产突破★★，但先进制程所需的关键设备国产化率仍有较大提升空间★★，例如光刻机国产化率为0★★、刻蚀和薄膜沉积设备国产化率也仅为20%左右★★。我们认为伴随关键设备的国产突破★★，先进制程扩产有望加速★★。此外伴随关税升级★★，看好自主可控赛道★★，半导体设备为重要一环★★，看好先进制程的关键设备进展突破★★。
设备国产化加速★★，利好零部件国产替代★★：刻蚀★★、薄膜沉积等关键设备国产化加速★★，关注相关零部件供应链标的★★，如新莱应材的管阀等产品基本已用于量检测★★、离子注入★★、刻蚀★★、薄膜沉积设备等★★；富创精密提供真空腔体★★、精密结构件★★；晶盛机电子公司晶鸿精密可以提供腔体★★、支架等金属结构件等★★。
投资建议★★：1）前道制程★★：刻蚀+薄膜沉积设备北方华创★★、中微公司★★，量测设备中科飞测太阳集团官方网站★★、精测电子★★，薄膜沉积设备拓荆科技★★、迈为股份★★、微导纳米★★、晶盛机电等太阳集团官方网站★★。（2）设备零部件★★：新莱应材★★、富创精密★★、正帆科技★★、晶盛机电等★★。
设备商未禁止出口★★、报备申请更规范★★：10月9日商务部★★、海关总署发布2025年第58号公告★★，将部分锂电池★★、高端正负极材料及核心制造设备纳入出口管制范围★★。我们认为出口管制不等于禁止出口★★，企业仍可通过申请许可方式开展出口业务&头部设备商反馈正常申请许可报备即可★★。在新的制度框架下★★，利好具备合规能力和全球化运营经验的头部企业★★，能够获得更稳定的海外份额与更好的盈利水平★★。
中国锂电设备商具备全球竞争力★★：目前海外扩产主体包括日韩电池厂★★、欧美新玩家最新夜里十大禁用APP软件免费★★、整车厂★★、中资电池厂等★★，日韩为成熟玩家★★，但近年来下游需求弱+技术路线摇摆扩产较慢★★；欧美新玩家入局★★，但受下游需求+经验不足影响扩产有所放缓★★；我们看好海外整车厂和中资电池厂在海外扩产★★，整车厂如大众★★、塔塔等★★，中资电池厂如宁德★★、亿纬★★、国轩等★★，先导★★、杭可等国产锂电设备商具备全球竞争力★★，海外电池产能扩张离不开中国设备商★★。
看好动力&储能电芯设备商新签订单持续增长★★：2022-2024Q2受动力电池供需影响电池厂扩产明显放缓★★，设备商新签订单承压★★；自2024Q2以来随着国内外新能源车销量快速提升★★，动力电池装机量回升太阳集团官方网站★★，叠加储能电芯需求扩张★★，头部电池厂如宁德时代★★、比亚迪等产能利用率快速提升接近满产★★，2024Q4以来重启资本开支★★，设备商新签订单高增★★，看好后续国内电池厂欧洲扩产&储能扩张★★，利好设备商订单持续增长★★。
投资建议★★：重点推荐整线设备供应商【先导智能】★★、激光焊接设备商【联赢激光】★★、化成分容设备商【杭可科技】★★。建议关注纤维化设备【宏工科技】★★、辊压机【纳科诺尔】★★、干/湿法电极设备商【赢合科技】★★、干法电极&模组PACK【先惠技术】★★、整线供应商【利元亨】★★、干法/湿法电极设备商【曼恩斯特】★★、激光设备商【德龙激光】等★★。
端侧AI化转型显成效★★，创新音频芯片量产驱动业绩高增长★★。公司聚焦端侧产品AI化转型主线★★，公司基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广进展顺利★★，多家头部品牌的多个项目已成功立项★★，将于近期陆续进入量产★★，其中面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品已率先完成量产★★。在端侧产品AI化趋势的带动下★★，公司产品矩阵持续拓展★★：端侧AI处理器芯片成功应用于头部音频品牌的高端音箱★★、Party音箱等产品最新夜里十大禁用APP软件免费★★，市场渗透率大幅提高★★，相关销售收入实现数倍增长★★；低延迟高音质无线音频产品需求旺盛★★，销售额呈高速增长态势★★；蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的渗透率持续提升★★，成长潜力进一步释放最新夜里十大禁用APP软件免费★★，同时与头部品牌客户合作的产品价值量及合作深度也实现同步增强★★。
研发投入稳步增长★★，规模效应助推盈利能力提升★★。25年Q1-Q3★★，公司研发费用合计约1.94亿元太阳集团官方网站★★，同比增长21.55%★★。公司推进芯片产品持续迭代★★，致力于存内计算技术对各条线产品的持续赋能★★，面向智能蓝牙穿戴领域的ATW609X研发进展顺利★★。公司第二代存内计算技术IP研发工作也在按照既定规划稳步推进中★★，目标是将下一代芯片单核NPU算力实现倍数提升★★，大幅提升芯片能效比表现★★，并且全面支持Transformer模型★★。并加大下一代私有协议研发投入★★，进一步提升无线传输带宽★★，降低延迟★★，提升抗干扰性能★★。报告期内★★，公司持续优化产品结构与客户销售体系★★，推动整体毛利水平稳步提升★★；同时★★，公司营业收入增速显著高于费用增速★★，由此产生的规模效应有效带动整体利润水平提升★★。
盈利预测与投资评级★★：考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势★★，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性★★。我们基于公司业绩公告★★，略微调整公司2025-2027年营业收入预测★★，预计实现9.69/12.10/15.22亿元（前值★★：10.00/11.87/14.85亿元）★★，略调整归母净利润为1.85/2.67/3.64亿元（前值★★：1.7/2.7/3.7亿元）★★。综合考虑公司持续高强度研发投入与盈利能力改善趋势★★，维持“买入”评级★★。
公司2025Q3扣非后归母净利同比+18.9%★★：公司披露2025年三季报★★，25Q1-Q3实现营收38.6亿元★★，同比+21.1%★★，实现归母净利3.3亿元★★，同比+18.2%★★，扣非后归母净利3.2亿元★★，同比+33.5%★★。单拆Q3★★，公司实现营收14.3亿元最新夜里十大禁用APP软件免费★★，同比+15.9%★★，实现归母净利1.3亿元★★，同比-6.6%★★，扣非后归母净利1.2亿元★★，同比+18.9%★★，主要系投资净收益减少★★。
主品牌持续推新★★，双十一大促抢先购阶段表现亮眼★★：2025年8月亚宠展期间★★，Wanpy顽皮主品牌推出精准营养烘焙系列等新产品★★，产品以靶向小分子蛋白肽★★、生物活性精华及特定营养配比为核心★★，能针对性预防猫咪各类健康问题★★，进一步夯实“安心”与“品质”的品牌心智★★。双十一大促前五日（10.9-10.13）★★，Toptrees领先/Wanpy顽皮品牌销售分别位居抖音宠物品牌榜单Top7/Top11★★，大促初期销售表现亮眼★★。
发展差异化品牌矩阵★★，自有品牌持续升级★★：①Wanpy顽皮主品牌★★，以100%鲜肉粮为核心的小金盾系列大单品渐成规模★★，邀请欧阳娜娜担任代言人加速品牌焕新★★。②新西兰ZEAL真致品牌★★，目前已获得新西兰国家级品质认证★★，25Q3推出了新西兰寒流帝王鲑系列产品★★，品牌持续深化与天猫头部主播李佳琦知名爱宠IP“奈娃家族”的联名合作★★，同时联合全国重点城市宠物社群开展线下宠物活动★★，精准破圈★★。③Toptrees领先品牌★★，以科研合作与 CCTV 权威认证双轮驱动★★，与《武林外传》IP联名提升品牌曝光度★★，25Q3烘焙粮系列荣获“2025天猫宠物烘焙粮趋势先锋奖”★★，品牌势能进一步提升★★。
盈利预测与投资评级★★：中宠股份作为全球宠物食品行业领跑者★★，境内业务自有品牌顽皮★★、ZEAL经历调整后重拾增长★★，领先品牌势能持续强劲★★，境外业务与多家客户保持长期合作关系★★，客户基础稳定★★，同时完备全球产能布局且产能持续扩产保障长期稳定成长★★。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测4.5/5.5/6.5亿元★★，同比+14%/+23%/+18%★★，最新收盘价对应PE分别为38/31/26X★★，维持“买入”评级★★。
结构件盈利拐点已现★★、超预期★★：我们预计25Q3公司结构件收入18亿左右★★，环增20%+★★，当前满产满销★★，全年预计收入40%+增长至60亿+★★，盈利端★★，结构件Q2毛利率接近15%★★，净利率提升至5%★★，我们预计Q3净利率8%左右★★，盈利拐点明确★★；铁芯业务Q3收入及利润预计环比微增★★，25年预计收入稳定15亿太阳集团官方网站★★。模具25Q3收入1.3亿+★★，毛利率维持50%+★★，25年模具预计营收维持同比增长最新夜里十大禁用APP软件免费★★，盈利水平稳定★★。
机器人产品不断拓展★★、大客户实现突破★★：公司完成开发整套人形机器人丝杠产品★★，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品的迭代太阳集团官方网站★★，同时拓展微型丝杠/行星齿轮模组/涡轮蜗杆等灵巧手硬件产品★★，新产品项目不断兑现★★；客户端★★，丝杠直接对接北美客户★★，当前4款丝杠+2款执行器到审核供应商流程阶段★★，预计年底有望拿到定点★★，目前国内机器人客户已导入执行器产品★★，并给国内头部车企客户送样执行器且拿到订单★★，灵巧手部件进展顺利最新夜里十大禁用APP软件免费★★，蜗轮蜗杆齿轮F客户已有订单★★，今年整体收入大于执行器★★；仿生臂下一代模组正在开发★★，下半年推出市场最新夜里十大禁用APP软件免费★★。公司当前半自动线套/天最新夜里十大禁用APP软件免费★★，年底两条全自动线套/天★★，已建成一条线性执行器柔性装配线★★，根据下游需求实时拓展第二条装配线★★。
盈利预测与投资评级★★：由于公司机器人客户持续推进★★，远期利润弹性明显★★，我们上修25-27年归母净利润分别为6/9/13亿元（此前预期4/6/8亿元）★★，同比+136%/+50%/+39%太阳集团官方网站★★，对应PE 为50/33/24倍★★，给予26年40倍PE★★，目标价208元★★，维持“买入”评级★★。
